我国期指历次跌停后的市场表现分析-bevictor伟德

本文摘要：2月3日，春节假期后的首个交易日，股指下跌。

2月3日，春节假期后的首个交易日，股指下跌。现货方面，沪深300指数暴跌7.88%，上证50指数暴跌7%，中证500指数暴跌8.68%。期货方面，IF的4个合约、IC的4个合约皆跌停，IH合约也相似跌停。

历史上期指跌停的情形并不多，本文对历次跌停后的期指展现出展开统计资料，并总结出有一定的规律。历史上期指跌停背景总结自2010年股指期货上市以来，期指一共有15个交易日经常出现过最少一个期指合约跌停的情况，合约跌停次数总计90次。

虽然跌停次数不少，但主要再次发生在2015年。期指首次跌停再次发生在2015年1月19日，当日IF四个合约皆跌停。当时的下跌一方面源自政策面的利空消息，监管层查办部分券商的融资业务，银监会也开始管理委托贷款的来源和用途，金融地产等蓝筹板块下跌，杠杆资金逃亡，另一方面也是因为股指从2014年11月以来涨幅过慢，部分利润回吐的压力较小造成的。

但政策面临于除了金融之外的板块影响并不大，以IF当月合约为事例，次日即开始下行，并倒数下行5个交易日，总计涨幅超过9.18%，随后IF合约窄幅波动后之后沿袭2014年年底以来的较慢下行，直到2015年6月。此外，2015年6—9月，三大股指期货也再次发生过多次跌停，以交易日计，共计再次发生过13次。2015年5月28日沪浅两市大幅度消息传递，冲破了2015年两轮股市下跌的序幕。

2015年6月12日，证监会就《证券公司融资融券业务管理办法(草案)》向社会公开发表印发。A股从6月15日开始暴跌，至7月8日，其间沪深300指数暴跌31%。8月11日，人民币汇改启动，人民币中间价大幅度升值，变换全球股市下跌，A股遭到第二次重创。

8月18—25日，沪深300指数暴跌26%。2015年两轮股市下跌沿袭2个半月，当时期指跌停的原因，一方面是因为现货下跌造成期货同步下跌，另一方面期货作为当时为数不多的风险管理工具，在市场下跌时受到欢迎。市场等到9月之后才完全恢复稳定。

今年2月3日期指跌停，主要是因为春节假期期间新型冠状病毒病毒感染肺炎疫情好转。不受疫情影响，年后首个交易日A股下跌，沪指低开8.73%，收跌7.72%。疫情造成的企业延后动工、消费意愿上升、出口订单受到拖垮等，对整个上半年的经济都有冲击，尤其是对于中小企业的冲击有可能更加不利，故而中证500指数的跌幅也比较深达。

期指跌停后短期市场展现出统计资料通过对2015年期指14个交易日、82个合约的跌停统计资料，可以找到以下几个规律：一是跌停次日广泛低开。首日跌停后，次日期指低开的概率较高。

按交易日计，14次跌停的次日，仅有4次低进，其余10次低开，高开概率29%，暴跌概率71%。按合约计，期指合约跌停次日高开概率27%，低开概率68%。

按全部合约统计资料，跌停次日散户平均值暴跌1.19%。二是跌停次日跌多涨少。首日跌停后，次日期指展现出偏弱。

按交易日计，14次跌停的次日，有6次完全恢复下行，其余8次沿袭暴跌，甚至有4次之后跌停，下跌概率43%，暴跌概率57%。按合约计，期指合约跌停次日下跌概率38%，暴跌概率62%。按全部合约统计资料，跌停次日全天平均值跌幅为1.87%。三是跌停后数日涨跌不确认。

虽然跌停后首个交易日暴跌概率较高，但统计资料找到负面情绪会保持太久，跌停对于跌停日后3—5个交易日内的区间涨跌幅并无提示起到。按交易日计，跌停后3个交易日和5个交易日的下跌概率皆为57%。按合约计，跌停后3个交易日和5个交易日的下跌概率分别为56%和51%。

这解释跌停对于此后数日的负面影响不确认，甚至下跌概率偏高。按全部涨跌幅统计资料，跌停后3个交易日内的区间涨跌幅为3.49%，跌停后5个交易日内的区间涨跌幅为-0.56%。从历史上看，期指的跌停主要都是受到事件冲击，进而造成市场混乱情绪蔓延到，对次日的影响稍负面。

但先前是声浪向下还是之后上行，主要各不相同事件的影响否不会蔓延到。期指跌停后的期现价差结构期货跌幅小于现货股指恐慌性暴跌时股指期货深度贴水。从以往14次股指期货跌停的情况来看，现货指数皆没跌停，解释期货跌幅小于现货。

甚至在2015年7月1日IC当月合约跌停的情况下，中证500指数仅有暴跌5.55%。导致这种状况的原因有两点：第一，期货作为当时融券业务并不成熟期，因此做空期货沦为混乱情绪中求得性最低的工具，空头力量远大于多头，造成期货经常出现超跌；第二，在2015年股市下跌时，网卓新闻网，有大量指数成分股正处于清盘状态，造成现货指数的仅次于跌幅实质上无法超过10%，相等于现货指数不存在隐性跌停容许，因此期货跌停而指数未跌停。跌停后次日价差走强跌停后期现价差广泛声浪。

在期现价差的统计资料中，我们在14个跌停的交易日中各挑选了1个合约作为统计资料样本。在14次期指跌停中，期现价差(期货-现货)次日多数声浪，9次下跌，5次暴跌。

明确来看，5次期现价差T+1日暴跌的情况中，有4次T+1日现身跌停。解释只要行情不之后大幅度暴跌，无论是声浪还是小幅暴跌，期货贴水皆不会经常出现修缮，按交易日统计资料概率为90%。

但若经常出现倒数的极端行情，期货的贴水则不会更进一步不断扩大，按交易日统计资料概率为100%。跌停后三日内贴水发散最后，由于恐慌性暴跌带给的期指深度贴水，多数不会在跌停后两至三日内发散至原本水平。

除上述4次T+1日再度跌停的情况外，其余10次中有8次期现价差皆能在跌停后的三天内完全恢复到跌停前的水平。从14个样本的均值中可以找到，期现价差均值从T-1的-178点，不断扩大至跌停当日的-342点，次日发散至-270点，T+2发散至-211点，T+3发散至-112点。

解释从均值来看，大部分情况下期现价差在T+2早已获得相当大程度的修缮，在T+3日贴水基本几乎修缮，超过或多达T-1日的期现价差水平。图为跌停后期现价差均值(期货-现货)本次期指跌停后的展现出2月3日期指跌停后，次日股指较低开高回头，期指强势声浪。2月4日央行之后大额净投放4000亿元，表明了央行平稳市场预期、提振市场信心的决意，超强预期流动性投入推展货币市场和债券市场利率上行，不利于减少资金成本。此外，武汉火神山医院投入使用，收治首批新型冠状病毒病毒感染的肺炎发病患者，各地疫情仍未超强预期好转。

本次跌停后，次日指数低开和历史规律完全一致，而全天更加多收上涨，则归因为货币市场和外资倒数两日转好对股指的承托起到。价差方面，从2月3日的跌停情况来看，跌停合约的价差走势皆合乎上述的规律。首先，跌停当日，IF和IC合约贴水大幅度不断扩大，其中当月合约IF2002和IC2002皆贴水多达2%，这对于剩余时间将近3周的合约来说，贴水幅度十分大。

其次，跌停次日期现价差大幅度声浪，2月3日跌停的8个合约次日贴水皆发散多达50点。最后，2月4日IC合约贴水幅度早已相似重返到跌停之前的水平。

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